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| 紡織服裝：夯實(shí)底部復(fù)蘇在望 三季報(bào)前瞻 返回>> |
09年中報(bào)顯示，紡織服裝行業(yè)上市公司延續(xù)了08年下半年的趨勢(shì)，平均營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比仍有小幅下降，但從結(jié)構(gòu)看，第二季度環(huán)比第一季度經(jīng)營(yíng)狀況正在逐步改善，二季度收入和盈利環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。 從全行業(yè)(包括所有上市和非上市公司)的數(shù)據(jù)看，目前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在陸續(xù)恢復(fù)之中：行業(yè)盈利同比從第三季度開(kāi)始由下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)、行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在二季度的基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)定上升，國(guó)內(nèi)服裝零售從二季度開(kāi)始環(huán)比逐步好轉(zhuǎn)，三季度開(kāi)始行業(yè)出口降幅也有逐步收窄跡象，而行業(yè)PMI指數(shù)已經(jīng)止住年初的急速下滑，連續(xù)數(shù)月臨近50的景氣臨界值。 綜合考量紡織全行業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及上市公司中報(bào)的情況，我們認(rèn)為09年第一季度是紡織服裝行業(yè)此輪調(diào)整最困難的時(shí)期，目前行業(yè)最壞階段已經(jīng)過(guò)去，正處于從底部逐漸回升的階段，第三季度將延續(xù)這一回暖態(tài)勢(shì)。但整個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇基礎(chǔ)還有待進(jìn)一步穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)2010年中期左右將出現(xiàn)行業(yè)明顯的拐點(diǎn)。 重點(diǎn)公司三季報(bào)可能超預(yù)期或者業(yè)績(jī)較為靚麗的公司有報(bào)喜鳥(niǎo)、眾和股份、雅戈?duì)柕取Ｎ覀冾A(yù)計(jì)報(bào)喜鳥(niǎo)第三季度盈利同比增長(zhǎng)118%左右，超預(yù)期的主要原因是部分秋冬產(chǎn)品的提前發(fā)貨、所得稅優(yōu)惠的集中抵扣和終端市場(chǎng)銷(xiāo)售好于預(yù)期。預(yù)期眾和股份第三季度同比增長(zhǎng)60%左右，增長(zhǎng)較好的主要原因是前期IPO項(xiàng)目逐步發(fā)揮效益，同時(shí)金融危機(jī)導(dǎo)致的行業(yè)洗牌促使下游訂單進(jìn)一步向公司這樣的細(xì)分行業(yè)龍頭集中。雅戈?duì)柕谌径扔型麑?shí)現(xiàn)較好的增長(zhǎng)，主要原因可能在于地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入的增長(zhǎng)。 另外七匹狼業(yè)績(jī)也有可能因?yàn)樘崆鞍l(fā)貨同比超預(yù)期。 重點(diǎn)公司第三季度業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期或者不盡人意的公司有美邦服飾、瑞貝卡和孚日股份等。我們預(yù)計(jì)美邦服飾和瑞貝卡第三季度盈利同比降幅均在50%左右，孚日股份盈利同比下降12%左右。美邦服飾業(yè)績(jī)下降的主要原因是新品牌建設(shè)投入和直營(yíng)店快速擴(kuò)張帶來(lái)期間費(fèi)用迅速上升以及加盟店銷(xiāo)售的下降。瑞貝卡和孚日股份業(yè)績(jī)不如人意的主要原因是出口比重高，受?chē)?guó)外市場(chǎng)影響更大，產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力均受到較大沖擊。。 影響Q3業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的風(fēng)險(xiǎn)因素：期間費(fèi)用和實(shí)際所得稅率的單季度變動(dòng)。 投資策略和建議：基于對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展形勢(shì)和重點(diǎn)公司三季度業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，我們對(duì)行業(yè)維持“中性”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注出口龍頭企業(yè)的復(fù)蘇機(jī)會(huì)和內(nèi)銷(xiāo)型品牌服飾企業(yè)的高增長(zhǎng)恢復(fù)時(shí)機(jī)。 |