歐洲經(jīng)濟(jì)第一季度僥幸躲過(guò)衰退，第二季度經(jīng)濟(jì)溫和萎縮態(tài)勢(shì)已成為必然。歐債危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)酵拖累全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，對(duì)我國(guó)造成的影響不可小視。
一、上半年歐洲經(jīng)濟(jì)走上衰退、前景依然黯淡
�。ㄒ唬W債警報(bào)尚未解除，歐洲經(jīng)濟(jì)上半年沒(méi)能逃過(guò)萎縮
歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟(jì)因德國(guó)表現(xiàn)超出預(yù)期僥幸躲過(guò)衰退，但成員國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況反差巨大前景不容樂(lè)觀。IMF對(duì)2012歐洲全年GDP增長(zhǎng)預(yù)期持悲觀態(tài)度，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將萎縮0.317%，而對(duì)整個(gè)歐盟的預(yù)期為0.029%，增幅基本持平。
據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局5月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了去年第四季度GDP環(huán)比萎縮0.3%后，今年第一季度歐元區(qū)和歐盟的GDP環(huán)比雙雙持平，實(shí)現(xiàn)零增長(zhǎng)。德國(guó)經(jīng)濟(jì)得益于在出口和內(nèi)需方面的增加彌補(bǔ)了投資下降的不足，繼去年第四季度環(huán)比收縮0.2%后，今年第一季度GDP環(huán)比上升0.5%，同比增長(zhǎng)1.2%，成為助推歐洲經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Α?BR> 歐洲三大研究機(jī)構(gòu)德國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所(Ifo Institute)、法國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)及經(jīng)濟(jì)研究局(Insee)和意大利統(tǒng)計(jì)局(Istat)預(yù)計(jì)，第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將萎縮0.2%；第三季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步萎縮0.1%，意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將連續(xù)兩個(gè)季度萎縮，即出現(xiàn)衰退。
（二）希臘、西班牙暫時(shí)躲過(guò)一劫，歐元區(qū)局勢(shì)仍岌岌可危
6月17日希臘政府宣布“二次公投”結(jié)果，支持緊縮政策的新民主黨在選舉中險(xiǎn)勝，并于21日宣布與另外兩大政黨組建聯(lián)合政府，一定程度上緩解了外界對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期劇烈震蕩的擔(dān)憂。
目前，西班牙銀行業(yè)危機(jī)是“歐債危機(jī)”的重中之重，形勢(shì)一旦惡化必將引發(fā)意大利的連鎖反應(yīng)。另外，歐元區(qū)銀行對(duì)西班牙和意大利兩國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口高達(dá)1.95萬(wàn)億美元，兩國(guó)已成為“大而不能倒”的救助對(duì)象，嚴(yán)峻的形勢(shì)正在逼迫歐元區(qū)國(guó)家向著更加團(tuán)結(jié)的方向努力，以采取更加嚴(yán)厲的改革措施。
歐洲經(jīng)濟(jì)在債務(wù)危機(jī)干擾下仍岌岌可危，發(fā)展趨勢(shì)將呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退壓力不減、流動(dòng)性壓力持續(xù)增大、階段性貨幣危機(jī)擾亂復(fù)蘇步伐。長(zhǎng)期來(lái)看，在歐洲央行三年長(zhǎng)期再融資操作下（LTRO）， 緊縮政策已經(jīng)在降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了重要作用。從中期來(lái)看，這樣做的好處有兩個(gè)方面。首先，有利于財(cái)政調(diào)整計(jì)劃進(jìn)一步落實(shí)并鞏固歐元區(qū)財(cái)政聯(lián)盟的作 用。其次，適度寬松以恢復(fù)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，緩解國(guó)內(nèi)局勢(shì)。但階段性危機(jī)壓力仍然很大，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)歐洲各國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)等級(jí)，增加融資成本， 無(wú)疑為亂局雪上加霜。另外，歐債危機(jī)持續(xù)惡化，已造成歐洲資本大量流出現(xiàn)象，銀行業(yè)流動(dòng)性壓力增加。
（三）領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)下降、前景堪憂
歐洲公布的部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)也都弱于預(yù)期，凸顯歐洲經(jīng)濟(jì)前景黯淡。5月份德國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)降至3年來(lái)低點(diǎn)，僅為45，遠(yuǎn)低于50的榮衰分界線。德國(guó)商業(yè)景氣指數(shù)降至106.9，低于4月份的109.9，也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的109.4左右，這也是該指數(shù)自去年8月份以來(lái)的最大降幅。歐元區(qū)6月份經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)由5月份的90.5降至89.9，為連續(xù)第三個(gè)月下降。消費(fèi)者信心指數(shù)由-19.3降至-19.8。兩組數(shù)據(jù)表示6月份歐元區(qū)企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到更加悲觀。
作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體的法國(guó)，商業(yè)景氣指數(shù)已連續(xù)第二個(gè)月下降，從4月份的95降至5月份的93。法國(guó)6月PMI綜合指數(shù)為47.3，這也是自今年3月以來(lái)，連續(xù)第4個(gè)月低于50的分界線，這也顯示了法國(guó)目前內(nèi)需下降，經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)制造業(yè)活動(dòng)的打擊。
據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過(guò)前3個(gè)月的連續(xù)下滑，歐元區(qū)6月份制造業(yè)PMI綜合指數(shù)僅為45.1，遠(yuǎn)低于50。南歐的情況最為嚴(yán)重，意大利的PMI降至44.6，西班牙PMI降至41.1，創(chuàng)37個(gè)月低點(diǎn)。德意志銀行預(yù)計(jì)，2012年意大利經(jīng)濟(jì)將萎縮2.3%，西班牙將萎縮1.5%，2013年兩國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步萎縮。
�。ㄋ模W盟峰會(huì)敲定應(yīng)急救助方案，如何落實(shí)決定成敗
歐盟峰上領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成的協(xié)議或許給陰云密布的歐洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一線曙光。歐盟理事會(huì)主席范龍佩表示峰會(huì)取得了“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，歐盟將靈活運(yùn)用歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)和歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)，采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)。
但外界質(zhì)疑不可避免。首先，歐洲穩(wěn)定機(jī)制直接參與銀行資本重組的措施有利于消減國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)，但前提是只有在歐元區(qū)新的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立之后才有可能實(shí)施， 該計(jì)劃延誤的可能性極大。其次，針對(duì)西班牙和意大利債券市場(chǎng)的支持也存在有效性問(wèn)題。歐洲穩(wěn)定機(jī)制購(gòu)買任何債券的同時(shí)將導(dǎo)致歐洲央行減少購(gòu)買債券，那么債 券市場(chǎng)的實(shí)際支持效果可能減弱。最后，穩(wěn)定機(jī)制的資金落實(shí)問(wèn)題也并不容易解決。德國(guó)堅(jiān)持歐洲穩(wěn)定機(jī)制的規(guī)模不再擴(kuò)大，在全面財(cái)政聯(lián)盟形成之前，將不發(fā)行歐 元債券。
二、歐債危機(jī)拖累全球經(jīng)濟(jì)、對(duì)中國(guó)影響明顯
我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增強(qiáng)，貿(mào)易下滑和資本外流現(xiàn)象已開(kāi)始顯現(xiàn)。在發(fā)達(dá)國(guó)家整體需求疲弱和人民幣被迫升值的雙重壓力下，我國(guó)出口增速乏力，對(duì)歐貿(mào)易進(jìn)一步萎縮。同時(shí)，匯率上升將會(huì)刺激中國(guó)境內(nèi)的換匯行為，減少外商直接投資能力，我國(guó)還將面臨資本流出的巨大壓力。
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，令上半年中國(guó)與歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）雙雙受挫。匯豐發(fā)布的6月份制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)PMI初值為48.1，再度刷新了7個(gè) 月以來(lái)的新低，其中新增出口訂單創(chuàng)下逾三年來(lái)最大跌幅，顯示出口萎縮加速，這也預(yù)示著我國(guó)制造業(yè)活動(dòng)將進(jìn)一步放緩。從中期看，外需疲弱，我國(guó)出口增速繼續(xù) 回落的趨勢(shì)已非常明顯，新增訂單大幅縮水也顯示了內(nèi)需相對(duì)偏弱的現(xiàn)狀，同時(shí)去庫(kù)存的壓力也將影響部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的活力。
危及我國(guó)外匯儲(chǔ)備安全。歐元對(duì)我國(guó)而言已成為制約美元主導(dǎo)的霸權(quán)貨幣體系的有效避險(xiǎn)措施，已成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的第二選擇。經(jīng)歷了2008年次貸危機(jī)后，我國(guó)目前3萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備中美元比例有所減少，而歐洲各國(guó)的債券卻積累了較大敞口。根據(jù)中國(guó)中投證券的估計(jì)，以IMF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備中歐元一般占比27%為基準(zhǔn)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中歐元資產(chǎn)可能達(dá)到8600億美元規(guī)模。另外，我國(guó)銀行業(yè)對(duì)歐元區(qū)邊緣國(guó)家國(guó)債敞口也可能達(dá)到近千億美元，歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)金融資產(chǎn)安全的影響不可小視。
歐債危機(jī)加大匯率動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)，不利于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。受歐債危機(jī)影響，美元發(fā)揮避險(xiǎn)功能，打壓歐元一路走跌。上半年，美元指數(shù)已被連續(xù)推高，從5月初的78.8被推高到目前82以上。歐元兌美元從最高點(diǎn)1.34跌至目前的1.25范圍，最大跌幅超過(guò)7%。歐元兌人民幣也被迫貶值，從上半年最高點(diǎn)8.48一路下行，目前在7.95附近維持。
目前，我國(guó)正在有序推進(jìn)人民幣在中國(guó)資本項(xiàng)目下的可自由兌換，擴(kuò)大人民幣在國(guó)際上的使用，使人民幣成為國(guó)際貿(mào)易、投資的儲(chǔ)備貨幣。但是，由于中國(guó)資本市場(chǎng)和 金融市場(chǎng)還遠(yuǎn)未成熟，一個(gè)擁有穩(wěn)定歐元的、多元化國(guó)際貨幣體系能更有效的牽制美元，避免人民幣過(guò)早成為美元對(duì)手，為國(guó)際化爭(zhēng)取時(shí)間和空間。長(zhǎng)期來(lái)看，歐元 兌美元的波動(dòng)如果加劇引發(fā)金融動(dòng)蕩，勢(shì)必給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。因?yàn)�，穩(wěn)定的人民幣匯率兌換基礎(chǔ)將有利于穩(wěn)定外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，進(jìn)而增加儲(chǔ)備信心有助于 人民幣國(guó)際化進(jìn)程的有序推進(jìn)。
國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，降低上游資源成本。全球大宗商品交易價(jià)格已從第一季度所創(chuàng)高位開(kāi)始大舉下滑，中國(guó)原材料消費(fèi)也步履蹣跚大行情下。受美元升值、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下降。據(jù)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年主要大宗商品的價(jià)格將有可能下降20%或更多。從供需基本面來(lái)看這將有助于降低外部資源采購(gòu)成本，緩解我國(guó)的通脹壓力。 |
